Klienci F-Trust mogą być zadowoleni z pierwszych ośmiu miesięcy tego roku?

W czerwcu doświadczyliśmy wielu ciekawych wydarzeń rynkowych. Spłynęły m.in. kolejne silne odczyty inflacyjne, za którymi poszły podwyżki stóp procentowych. Mamy też coraz więcej sygnałów, że dynamiczna i globalna akcja podwyższania stóp procentowych zaczyna oddziaływać na popyt, a co za tym idzie osłabiać tempo wzrostu gospodarczego. Rynek zdaje się sygnalizować, że szczyt inflacji w ujęciu globalnym jest już za nami.

W USA oczekiwana inflacja w horyzoncie pięciu lat jeszcze w marcu były powyżej 3,5%, a dziś już tylko 2,69%. Swoje prognozy dotyczące tempa wzrostu gospodarczego obniżył m.in. amerykański bank centralny i od czerwca zamiast 2,8% celuje już jedynie w 1,7% rok do roku. W obecnej fazie cyklu koniunkturalnego, o którym piszemy w Barometrze Gospodarczym F-Trust oraz z punktu widzenia zarządzania portfelem funduszy ma to przede wszystkim wpływ na fundusze dłużne i surowcowe O ile niskie zaangażowanie po stronie akcyjnej utrzymujemy już od trzech kwartałów, to obecnie naszym zdaniem w poszukiwaniu akceptowalnego ryzyka należy spojrzeć w kierunku obligacji skarbowych i tym samym zamknąć ostatecznie pozycje w surowcach. W najbardziej agresywnych profilach sprawdzamy również akcyjny kierunek chiński, gdzie gospodarka jest w nieco innym miejscu cyklu, a bank centralny obniża stopy procentowe. Jak zawsze takie zmiany w portfelach przeprowadzamy w kilku ruchach rozłożonych na kilka kolejnych miesięcy. Tak jak fundusze surowcowe redukowaliśmy już od dwóch miesięcy, tak teraz stopniowo będziemy dodawać fundusze dłużne skarbowe o dłuższym duration, dalej unikając ryzyka kredytowego w postaci ekspozycji na globalne fundusze obligacji korporacyjnych.

Zobacz także:

W ramach naszej działalności spotykamy się z mnóstwem pytań od klientów oraz osób zainteresowanych tematyką inwestowania w fundusze inwestycyjne – odnośnie konstrukcji rynku, szczególnie z pytaniem “czym właściwie jest fundusz inwestycyjny”. (więcej…)

Encyklopedyczna definicja tego zjawiska brzmi “proces wzrostu przeciętnego poziomu cen w gospodarce. Skutkiem tego procesu jest spadek siły nabywczej pieniądza krajowego”. Inflacja nie jest więc czymś strasznym i postępującym nagle. Jest jednak procesem, który nieopanowany może nieść za sobą poważna skutki.

Czym jest inflacja i co na nią wpływa?

Inflacja to wzrost cen, a co za tym idzie spadek siły nabywczej pieniądza. Prościej mówiąc: za tę samą kwotę pod koniec roku, możemy kupić mniej produktów niż kilka miesięcy wcześniej na początku roku, bo pieniądz ma mniejszą wartość. I w przypadku oszczędności: jeżeli ktoś odłożył 1 000 złotych i nie był zainteresowany ich pomnażaniem, za rok będzie miał również tysiąc złotych, ale nie kupi za to tyle samo co wcześniej – ponieważ ceny wzrosły. Dla przykładu w listopadzie 2021 roku inflacja średnioroczna wyniosła 7.8% (źródło: tradingeconomics ), a prognozy na styczeń 2022 śmiało dobijają do 10%.

Polub nas na LinkedIn i bądź na bieżąco z nowościami od F-Trust:

Ceny surowców, zwłaszcza energetycznych, to jeden z głównych czynników wywołujących inflację. Urząd Regulacji Energetycznych zatwierdził wzrost taryf na 2022 dla energii elektrycznej o 24% i gazu o 54%. Wzrost tych cen powoduje wzrost kosztów produkcji, a w konsekwencji wzrost cen płaconych przez konsumenta. Wśród innych przyczyn inflacji ekonomiści wymieniają:

• zwiększenie podaży pieniądza przez ich emisję przez bank centralny (w Polsce prawo do emisji pieniądza ma Narodowy Bank Polski), 
• wzrost popytu (producenci nie są w stanie dostosować struktury produkcji do struktury popytu konsumentów),
• niezrównoważony budżet (kiedy państwo wydaje więcej, niż jest w stanie pokryć dochodami),
• wadliwa struktura gospodarki.

Ostatnie lata to faza silnej globalizacji. Włączenie Chin czy krajów byłego ZSRR do światowej gospodarki sprawiło, że w ujęciu globalnym zyskaliśmy znaczną ilość taniej siły roboczej, co miało swoje przełożenie na spadek cen w ujęciu globalnym. Drugim ważnym aspektem jest demografia, a w zasadzie fakt, że społeczeństwa się starzeją, a co za tym idzie mniej konsumują.

Wybuch pandemii COVID 19 nieco pokrzyżował te globalne tendencje. Procesy produkcyjne, które bazowały na ciągłych dostawach z dalekiej Azji zostały brutalnie przerwane. Przerwy w produkcji spotkały się ze wzmożonym popytem konsumentów, którzy przerzucili się z usług na samodzielne zakupy dóbr konsumpcyjnych. Ten zbieg czynników podażowo/popytowych poskutkował silnym wzrostem cen. Ważnym czynnikiem są też oczekiwania inflacyjne, które pchają pracowników do gabinetów swoich szefów po podwyżki wynagrodzeń (tzw. efekt drugiej rundy). Szefowie uginają się pod naciskiem pracowników, ale równocześnie kontynuują podwyższanie cen swoich usług czy wyrobów, i tak powstaje ryzyko spirali kosztowo-płacowej.

Skutki inflacji

Negatywnego wpływu inflacji doświadczyliśmy na przełomie PRL oraz Trzeciej Rzeczpospolitej. Jeszcze w 1988 roku inflacja lekko przekraczała 60%. Był to bardzo wysoki poziom, ale prawdziwa eksplozja nastąpiła w następnym roku, gdy poziom inflacji przekroczył 251%. Jeszcze gorzej było w roku 1990, gdy inflacja osiągnęła 586%. Co się wtedy stało?

W lutym 1990r. ceny towarów i usług w porównaniu z tymi z lutego 1989r. wzrosły o ponad 1100%! Średnia pensja wynosiła wtedy 1,03 mln zł, a bochenek kosztował 2000zł. Podobnie rosły ceny innych towarów. Kilogram wołowiny kosztował ponad 19000zł, a pół litra wódki 21000zł. 

Aby zatrzymać, postępującą w tak szybkim tempie inflację, wprowadzono między innymi ograniczenie wzrostu płac przez wprowadzenie podatku od nadmiernego wzrostu wynagrodzeń. Dodatkowo rząd zachęcał Polaków do gromadzenia pieniędzy w bankach – wprowadzono reformę, która zwalniała banki z ograniczeń w ustalaniu oprocentowania (w taki sposób, aby przewyższało ono inflację).

Działania podjęte przez ekipę gospodarczą Leszka Balcerowicza (ówczesnego ministra finansów) przyniosły skutek już w następnym roku, gdy poziom inflacji spadł do 70%. Ten marsz w dół był, z niewielkimi wahaniami, kontynuowany do 2003 roku, gdy inflacja spadła poniżej 1%.

Co z naszymi oszczędnościami?

Następstwa wysokiej inflacji nie są korzystne. Powodują przede wszystkim spadek siły nabywczej pieniądza, co oznacza, że w miarę wzrostu inflacji za to samo wynagrodzenie możemy kupić mniej towarów i usług. Biedniejemy.

Wzrost inflacji odczuwają również posiadacze oszczędności. Już dzisiaj, trzymając pieniądze na lokacie bankowej, tracimy rocznie średnio 2 punkty procentowe. Jeśli inflacja będzie rosła, wówczas straty będą jeszcze większe.

Zainteresuj się oszczędnościami, brak działania to strata rzędu 7-10%

Skończył się czas kiedy „nic nie robienie”, czyli trzymanie gotówki na rachunku bankowym czy w domu, nie było jakoś wielce bolesne. Obecnie brak działania, to realna strata rzędu 7-10% w skali roku.

Klienci F-Trust mogą być zadowoleni z pierwszych ośmiu miesięcy tego roku?

Nie był to dobry miesiąc dla portfeli modelowych. Mimo wyraźnego schłodzenia naszych modeli, w ostatnich kilku kwartałach część akcyjna dalej ciążyła. Teraz wiemy, że można było ściąć część akcyjną jeszcze bardziej. Niestety, wszechobecna w tamtym czasie „tina” (ang. – brak alternatywy dla akcji), czyli znikome rentowności na długu, zmuszała do szukania nieco na siłę potencjalnych sektorów czy rozwiązań, które mogłyby coś dołożyć do wyniku.

Jak to często bywa, takie poszukiwania mszczą się na inwestorach. Sytuację ratowały przez jakiś czas fundusze surowcowe, które przetrzymaliśmy nieco dłużej niż wskazywał Barometr Gospodarczy F-Trust. Dobrym sygnałem, na który warto zwrócić uwagę jest zachowanie się funduszy dłużnych, które zaczynają w końcu dokładać się do wyniku portfeli, a także bardzo negatywny sentyment panujący wśród inwestorów, co może zwiastować nadchodzące wyraźne odbicie. Rynki akcji mocno schłodziły swoje wyceny, nie mniej dane gospodarcze pokazują, że w kolejnych kwartałach nie powinniśmy spodziewać się niczego dobrego. Czas pokazał, że warto konsekwentnie alokować środki między klasami aktywów, w miarę postępu w cyklu koniunkturalnym. Zatem na najbliższe dwa kwartały to fundusze dłużne, zarówno krótko-, jak i długo terminowe, powinny być kluczowym aktywem w portfelach inwestycyjnych. W tym miesiącu kontynuujemy redukowanie pozycji surowcowej. Utrzymujemy też strukturę portfeli w oczekiwaniu na korekcyjne odbicie, które będzie można wykorzystać do istotniejszej przebudowy.

Zobacz także:

Klienci F-Trust mogą być zadowoleni z pierwszych ośmiu miesięcy tego roku?

Nie da się ukryć, że ostatnie miesiące oraz – wszystko na to wskazuje – również kolejne nie będą tymi, które inwestorzy będą miło wspominać. Jesteśmy w fazie spowolnienia gospodarczego, na które nakładają się jeszcze istotne przetasowania na szczeblu dostaw surowców oraz zablokowane łańcuchy dostaw z portów w Chinach. Jeżeli dołożymy do tego istotne zacieśnianie polityki monetarnej oraz spadającą realną wartość rozporządzalnego dochodu konsumentów, to trudno spodziewać się pozytywnych informacji dla rynków akcji.

Zobacz także: